执掌中粮十余年，他通过一系列资本运作不断拓展“盘子”。而在国企改革背景下，如今他要将自己放在多个篮子里的鸡蛋一个个集中到同一个篮子里来，这个过程比想象中更漫长。

宁高宁的“收”与“放”

□汪 喆

　　在国资改革大浪潮下，尽管中粮集团的国有资本投资公司试点方案还未正式公开，但相关改革策略、目标及方向已渐浮水面。宁高宁和他掌舵下的中粮再次成为焦点。

　　中粮集团一位管理层人士披露，早在今年上半年，中粮有关国有资本投资公司试点方案即已完成，核心内容是从股权多元化入手，在引入产业、基金、民营、外资等各种资本的同时，通过实现国际化全产业链、业务板块分拆上市、引进职业经理人等办法，打造一家以粮油食品为核心主业的国有资本投资公司。

　　去年7月，国资委公布首批央企改革试点企业，中粮成为改组国有资本投资公司试点单位。其实，自宁高宁2004年空降中粮后，改革就从未停止。

　　“假如国企是一头牛，那我们就是放牛娃。”这是他广为流传的一句名言。执掌中粮11年间，“放牛娃”宁高宁将其风格深深烙进了中粮发展史中。

　　履职中粮以来，他通过一系列资本运作不断拓展“盘子”。目前，中粮旗下有11家上市公司，业务范围涵括种植与养殖、农产品收储物流、粮油食品贸易、农产品加工、屠宰及肉类加工、地产、酒店等多个领域。同时，其对中粮的改革还涵盖股权机制、企业专业化拆分、整体上市规划等方面。

　　今年9月24日，国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，“混改”是国企改革的重点。据悉，年内中粮将公布已完成的国有资本投资公司试点方案，加快引进业外资本、业务板块分拆上市的步伐。

　　事实上，从联手厚朴基金收购蒙牛乳业、到与法国达能集团成立合资公司等，宁高宁带领中粮在“混改”方面早有尝试。此前在“混改”中的经验，正是其被国资委纳入改革试点的原因之一。

　　宁高宁烙印

　　宁高宁的履历，多有传奇。41岁任华润集团董事会主席，通过一系列策略性并购行为，横跨房地产、零售等行业，以老练娴熟的资本运作手段为华润打响内地知名度，一度被誉为中国“摩根”。

　　2004年，46岁的他“空降”中粮，任董事长一职。此前，中粮虽位居世界500强之列，旗下却只有一家上市公司，融资一直是这家老牌央企的短板。

　　随后两年，宁高宁先后完成对新疆屯河、深宝恒、华润酒精、中谷集团、丰原生化等企业的并购重组，结束中国粮油等多家公司在香港上市工作，终将国际资本市场的监督和评估机制引入中粮。

　　如今，中粮旗下拥有11家上市公司。其中，中粮屯河、中粮地产、酒鬼酒和中粮生化在A股上市，中国粮油、中国食品、中粮及蒙牛乳业等多家公司在香港上市。集团总资产达4582亿元，较宁高宁刚上任时的598亿元增长6.66倍。

　　他执掌中粮以来，对蒙牛的收购最为外界乐道。2009年7月6日，中粮联手厚朴基金以61亿港元入股蒙牛，创造了迄今为止国内食品行业最大买卖纪录。

　　根据协议，中粮与厚朴基金投资单独组建一家新公司，以现金每股17.6港元的价格，分别向蒙牛认购1.738亿股新股、向老股东认购经扩展后已刊行股本的10%。收购完成后，合资公司持有蒙牛20%股份，成为第一大股东。

　　2011年6月，宁高宁接替牛根生任蒙牛董事会主席，开始掌管蒙牛。其上任后，从入股蒙牛做乳制品、到收购大悦城做商业地产、再到中粮福临门等，这批用资本攻城略地得来的公司，目前在所处行业均为佼佼者。

　　2005—2013年，宁高宁在中粮完成50起并购项目，投资额达146亿元。从总资产到经营范围，中粮的规模越铺越大，无疑与其在资本市场长袖善舞分不开。

　　随着规模膨胀，整体上市渐入议事日程。宁高宁曾于2008年3月表示，中粮将在两三年内实现整体上市。据其思路，中粮会分拆旗下业务、形成专业化公司，通过将专业化公司全部运作上市的方式，实现集团整体上市。

　　三年后他又提出，中粮在中粮地产、中粮置业两大地产业务平台合并完成后，将以A+H方式整体上市。但庞杂的业务体系和越来越大的体量，让宁高宁的计划一拖再拖。

　　如今，中粮整体上市计划再次被提及，一定程度上显现了其对政策的精准把握。据悉，中粮将大致按粮油、食品、地产、金融等类别，采取“合并同类项”办法，对11家上市企业进行拆分、整合。不过，这并未得到中粮官方确认。

　　不论该计划的具体实施时间如何，中粮十多年的发展已深深烙上了宁高宁色彩。

　　投资并购促改革

　　中粮的具体改革方案迟迟未见踪影，但改革集中在“混改”和业务拆分方面是应有之义，股权多元化、全产业链、业务板块分拆上市、引进职业经理人仍为关键词。

　　在已完成的改革方案中，由中粮和中投联合成立的中粮国际扮演着重要角色。“中粮国际目前仍是一个投资平台，其开展的投资包括尼德拉和来宝农业，中粮原油的粮油糖资产还没有注入进来。”中粮集团总裁于旭波表示，中粮计划在2019年前，把中粮原有粮油糖资产也注入中粮国际，实现三方资产整合和整体上市。

　　2014年2月、4月，中粮先后对外宣布收购荷兰农产品及大宗商品贸易集团尼德拉51%的股权和香港来宝集团旗下来宝农业51%的股权。两项收购耗资30多亿美元，是迄今为止国内粮油食品行业规模最大的海外并购行为。

　　尼德拉是全球知名的农产品及大宗商品贸易集团，在18个主要进出口国家从事粮食分销和国际贸易业务，在南美粮源掌控能力和种子业务核心技术方面占据优势;来宝农业是香港来宝集团旗下农业业务平台，主要从事农产品贸易和加工业务，拥有关键区域物流资产布局和食糖业务产业链优势。通过上述收购，中粮初步形成全球农产品供应链布局，国际业务量已超国内业务量，成为真正的“国际化大粮商”。

　　宁高宁曾信誓旦旦地对外表示，未来三年，中粮将与尼德拉、来宝农业整合在一起，三方管理团队首先实现业务整合，形成一体化的统一目标公司，并在整合完成后形成一家公司，在资本市场IPO。

　　未来，中粮一方面将加速在北美的投入;另一方面，计划于2017年完成对中粮国内资产与尼德拉、来宝农业的资产整合。整合完成后，中粮将一举成为与ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚同场竞技的世界性企业。

　　毫无疑问，中粮收购尼德拉和来宝农业，是典型的国有资本投资行为。对国企来说，开展国资投资最主要是引进各种业外资本，中粮在宁高宁带领下收购动作一直频频：继联合厚朴基金收购蒙牛乳业20%股份后，2013年5月、2014年2月与法国达能集团两次合作，成立合资公司将达能引入蒙牛，使后者成为多种所有制共同发展的典型。

　　“其实，中粮从一开始就是混合所有制的尝试者。只是在这一轮，其混合所有制改革更彻底、市场化程度更高。”东方艾格农业分析师马文峰认为，中粮一开始被列入试点，即因其在混合所有制实践中有较为丰富的经验和显著成果。

　　整体上市利与弊

　　除了投资收购，宁高宁还十分擅长引进外资基金。

　　2014年6月，中粮肉食与KKR、霸菱亚洲等机构合作，在国内投资2.7亿美元建设大型生猪养殖场、肉食加工厂;8月，中粮我买网获IDG、赛富基金投资，完成融资1亿美元，用于扩展生鲜冷链等相关环节。

　　在日常投资并购业务中，中粮与厚朴基金、淡马锡、渣打私募股权投资等大型国际投资机构都建立了长期合作关系。其中，投资中粮肉食及收购尼德拉、来宝农业，都有厚朴基金的身影。

　　今年5月，中粮引入中投公司资金，将中粮国际20%股份出让给后者，中粮国际持股80%。未来，中粮国际将成为中粮整体上市的承接平台。值得一提的是，完成对尼德拉和来宝农业收购后，中粮在引进职业经理人方面也有相关动作：5月12日，宣布任命Matt Jansen为中粮来宝首席执行官。此前，他是全球最大玉米和小麦加工企业之一的阿丹米集团(ADM)高级副总裁，还担任ADM集团全球油料事业部总经理兼首席风险官。

　　随着中粮国际并购脚步加快和旗下企业股权所有制多元化，宁高宁在2008年初就提出的整体上市计划，终于有了明显方向。首先，便须对现有11家上市公司进行局部调整。

　　据了解，中粮将按粮油、食品、地产、金融等多个不同类别，以“合并同类项”方式对上市公司集群进行整合。宁高宁拟定整体上市计划时，也曾对中粮内部调整目标明确表示，在两到三年后，将中粮核心业务调整为五至六个业务单元或业务群。

　　此前，从中粮屯河、酒鬼酒等公司动向即可看出，中粮已开始对部分上市公司业务进行分拆和整合：把华孚集团的食糖业务整体并入中粮屯河，其将作为中粮旗下发展食糖业务的唯一平台;谋划以酒鬼酒为平台，继续收购相关酒企，不断拓展白酒领域市场。

　　事实上，对一直进行投资并购的中粮来说，对资本的确有迫切需求。2011—2014年，中粮资产负债率均在60%以上，处于较高水平。如能实现整体上市、募集大笔资金，将对其转型国有资产的投资公司产生助推作用。

　　“整体上市，市场对中粮会有一个整体评估，当然也可从资本市场拿到更多资金。但不论改革终点如何，有个底线就是国有资产保值增值问题。企业要盈利，不能越做越小，不能做着做着就成别人的了。这是国企改革的底线。”马文峰表示。

　　“将鸡蛋放在49个篮子里，之所以这样，并不是为了分散风险，而是在许多不同的行业里都做老大。”宁高宁的另一句名言，几乎是其执掌中粮十余年来的真实写照。只是在国企改革背景下，他如今要将自己放在多个篮子里的鸡蛋一个个集中到同一个篮子里来，这个过程比想象中更漫长。

　　“整体上市有利也有弊，过去求发展，要像宁高宁那样把盘子快速铺大。时过境迁，现在这种方式不一定适合。在改革背景下，就要把盘子慢慢收回、集中管理。”国资专家、上海天强管理咨询有限公司首席咨询师祝波善分析道。