防金融风险输入与疫情防控同等重要

□石 经

　　正逢新冠肺炎疫情在欧洲蔓延，沙特阿拉伯与俄罗斯的产量谈判未果后，采取激进措施——突然宣布大幅下调原油价格，降幅为至少20年来最高水平，并计划下月将石油产量提至远超每日1000万桶的水平。这引发国际油价大幅下跌，纽约原油期货一度跌至27.34美元每桶，创下1991年美国发动伊拉克战争以来的最大跌幅。截至3月9日20时，纽约原油期货价格约为32美元每桶、下跌23%左右，进而引发全球股市暴跌。

　　因此次疫情导致世界市场的石油需求大跌，OPEC(欧佩克)与俄罗斯通过谈判磋商减少产量、维持价格。被俄罗斯否定后，沙特遂发动价格战。沙特原油每桶成本约为10美元、俄罗斯每桶约为17美元，美国页岩油成本更贵、约为40美元。这场价格战若持续下去，可能造成全球严重的政治、经济后果。

　　首先，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等国家的财政严重依赖石油收入，若石油销售收入大幅锐减，财政收入也会相应萎缩，可能引发一些国家内部经济危机及动荡。比如，财政缺口扩大会导致主权信用降低，并可能导致债务违约，从而陷入不良循环。发生于2014年的上轮价格战即造成了如此后果，俄罗斯还面临美国制裁的叠加因素。当前，石油价格战恰逢疫情引起全球石油需求减少、资本市场动荡，故需谨防引发次生灾难的可能。

　　其次，上轮石油价格战的主因是OPEC想打垮美国页岩油公司，但以失败告终，现在却可能引起美国金融风暴。那次幸存的页岩油公司，为避免OPEC可能再次出现的价格“屠杀”，并与OPEC争夺市场份额，近年大幅举债投资及生产，一举把美国推向最大石油生产国的宝座。得益于美国国内流动性泛滥的环境及股市节节上升的乐观气氛，过去几年该公司以高利率发行了大量债券。根据穆迪公司数据，未来4年北美油气公司将有逾2000亿美元债务到期，光今年到期的债务就有400多亿美元。但不幸的是，这些公司均无盈利。无疑，沙特价格战将导致页岩油公司的债务被抛售。

　　让人担忧的是，页岩油公司债务问题将蔓延至整个高收益债市场，并进一步在美国金融市场引起连锁反应。较之2014年至2015年资本市场相对稳定，如今更不利的是疫情等已引发欧美股市在过去一个月内大跌10%以上。石油价格战来得并不是时候——欧洲、美国正在应对疫情，它为已成惊弓之鸟的市场增加了新威胁。投资者因此避险情绪高涨：北京时间3月9日，美国10年期国债收益率跌破0.5%，英国10年期国债大跌50%以上、一度跌破0.1%。

　　当前的世界局势、经济形势较为复杂，不断蔓延的疫情冲击着全球供应链并削弱需求，加之以石油为代表的大宗商品价格大跌，通缩效应可能导致全球经济面临萧条的可能;同时，美国股市的泡沫崩溃、公司债务杠杆可能导致一场小型金融危机。不同于2008年的全球金融危机，目前发达国家普遍出现零利率现象，公司债务率过高而丧失加杠杆空间，加之货币政策空间不大，各国政府的举债能力亦受限制。

　　较之发达国家，我国货币政策、财政政策尚存相对充裕的空间;加之全国疫情防控工作措施有力，经济正在逐渐恢复。当前既需把握好有利的财政、金融政策空间，亦应同国际社会一道全力抗疫;还需像防控输入型病例一样，预防境外金融风险输入，为可能到来的全球经济严峻形势做好准备。一方面，在确保防控基础上加快有序复工复产的速度，让生产与消费协调运转起来;另一方面，继续坚持供给侧结构性改革，为未来高质量发展打下坚实基础。