中信建投减持是一次投资者风险教育

□一 凡

　　今年以来，A股一改去年的萎靡态势，指数震荡上行略有起色，成交量亦有所放大。不过，散户属性导致的肆意炒作恶习，同样卷土重来。

　　6月25日，A股市场最受关注的消息，莫过于中信证券(600030)拟清仓减持中信建投。前一天晚上，中信建投发布公告称，中信证券拟在未来6个月内减持所持有的全部中信建投股票4.27亿股，占公司总股本比例为5.58%。按公告当日收盘价，拟减持股份的市值高达113亿元，中信证券“初始”取得成本约16亿元、浮盈近百亿元，相当于去年归母净利润的93.9亿元。

　　中信建投A股股价贵不贵?对比其H股股价便可分晓：6月25日收盘，港股中信建投证券仅为5.89港元，相当于人民币5.18元，不及A股26.48元的一个零头。不过，A股投资者对此似乎并不在意。在23日、24日两个交易日，中信建投连续涨停、成交放大，换手率超过10%。

　　较之普通投资者，券商同行对彼此的业务模式及盈利预期，会有更为深刻的了解。中信证券此次决定清仓式减持、一股不留，其意不言自明。于是消息一出，6月26日中信建投直接一字跌停。而且早在今年3月，华泰证券(601688)即在研报中指出，中信建投的估值远高于同梯队券商及国际投行，存在下行风险，遂下调至“卖出”评级。

　　众所周知，A股市场具有较强的散户属性，追涨杀跌是一种常态。过去数十年来，已出现散户“一赢二平七亏损”的铁律。也正是这个属性，让A股一度庄家、游资横行，目的就是“割韭菜”。像中信证券这样的长线机构投资者，则在看到所持股票严重高估时试图减持获利了结。

　　中信建投还会有几个跌停不得而知，但之前高位进入博傻的投资者，在中信证券减持消息出来后，注定要亏损立场。其实，类似追高被深套的现象在A股屡见不鲜：2014年上下，互联网企业在A股曾受追捧，全通教育(300359)、暴风科技(300431)、乐视网(300104)等个股，没任何业绩支撑、仅靠讲故事便引来资金疯狂进入。如今回头看，这些公司的股价已跌至不足当年高点的10%，部分还面临退市风险。彼时，虽有不少媒体、业内人士不断质疑这些高价股，但投资者置若罔闻，都以为自己不会是最后的接盘者。

　　很明显，上述现象出现主要反映了A股投资者的不理性;同时，散户特征亦为A股诸多乱象的重要原因。欲改善这种现象，除了进行充分的投资者风险教育，建立并完善相关制度也十分重要。

　　比如，完善退市制度让上市公司有进有退。曾经，炒作有重组概念的垃圾股是A股常态，甚至诞生了专门埋伏ST股的“牛散”;不过今年加大退市力度后，ST股纷纷大跌，退市海润最低跌至0.12元，让一些投机者血本无归。若能继续严格执行退市规则，相信炒作垃圾股现象将从A股绝迹。

　　做空机制缺失，是A股肆意炒作的重要原因。目前虽有股指期货、融券等做空渠道，但对上市公司、中介机构、投资者来说，绝大多数时候只能单边“做多”;尤其是针对个股，几乎找不到融券券源，一般散户亦难在股指期货做空。而完善做空机制，既能减少市场泡沫，也有利于价格发现。如中信建投及之前的暴风科技，当股价处于非理性高位时，可通过做空来抑制过度炒作。

　　应该说，中信建投遭中信证券“用脚投票”，让部分投资者亏损得措手不及;但对整个A股市场而言，这是一次很好的风险教育：一旦股票价格严重偏离价值，心存任何侥幸的结局就是亏损。