为科创板健康运行营造良好法制环境

□一 凡

　　对中国资本市场而言，近期最引业界瞩目的莫过于科创板开板。随着首批科创板新股上市在即，保障科创板健康、稳定运行的相关制度建设亦加速推进，包括备受关注的法制环境。

　　6月21日，最高人民法院发布《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》，针对科创板一系列举措明确配套司法保障，为科创板改革创新“撑腰”。据悉，这是最高法首次为资本市场基础性制度改革安排专门制定系统性、综合性司法文件。从内容看，新政较为系统、全面地规定了设立科创板并试点注册制改革的各项司法保障措施，形成了坚实、有力的司法保障体系，有利于妥善应对科创板运行中可能产生的新情况、新问题。

　　作为资本市场的重大增量改革，科创板已试行众多创新性制度安排，且推进速度超过市场预期，决定了科创板在初期运行中可能遭遇一些“问题”。建设好新市场是一个系统性工程，需完善一些重大制度规则来保驾护航。其中，法律环境改善无疑最迫切——在一个法律法规健全的环境下，资本市场发挥作用会更充分。

　　历次对资本市场法制建设呼吁最多的，大概是提高违法成本。的确，违法成本偏低已使资本市场成为相关经济犯罪的温床。按现行1998年审议通过的《证券法》，诸多严重违法行为的“顶格”处罚仅为60万元，如对虚假陈述的行政罚款为30万元以上、60万元以下。在如今的A股市场，这种处罚标准根本难言真正意义的有效惩戒。

　　该问题在科创板更显严峻。因科创板实施注册制，监管层在新股发行环节主要审核拟上市企业信息披露的完整性、而非真实性。换言之，上市公司财务造假、欺诈上市变得更容易。当事前监管减少后，事中、事后监管理应加大重视力度，故有必要提高上市公司、中介机构财务造假、欺诈上市等行为的违法成本。

　　最高法新政也重点提及提高科创板市场违法成本，将主要从构建多维度的打击证券犯罪机制、强化违法违规市场主体的民事赔偿责任两方面发力。规定对发行人与中介机构合谋串通骗取发行注册及发行审核、注册工作人员以权谋私、收受贿赂或接受利益输送的，依法从严追究刑事责任;对违规披露、不披露重要信息、内幕交易等金融犯罪分子，则严格控制缓刑适用。

　　在实施注册制的成熟资本市场，上市公司、中介机构的违法成本极高，足以震慑那些以身试法者。如美国《萨班斯法案》(Sarbanes-OxleyAct)规定，对故意进行证券欺诈的犯罪最高可判处25年监禁，对犯有欺诈罪的个人、公司最高可分别罚款500万美元、2500万美元。众所周知的安然公司，就因造假被美国证监会罚款5亿美元，导致企业宣告破产，审计机构安达信也因配合作假而破产。

　　对标成熟资本市场的科创板，能否有效保护投资者合法权益，直接影响股民信心及预期，同样至关重要。按规定，我国科创板实行严格的退市制度，但由此产生的成本不应由投资者买单，即上市公司不能“一退了之”。因此，在完善上市公司退市追究机制的同时，还应建立健全投资者保护机制，尤其是亟待落实民事赔偿责任优先原则的配套机制。

　　基于此，最高法新政提出降低投资者诉讼成本、引入集体诉讼制度等改革举措，为打破地方保护主义还明确由上海金融法院受理科创板诉讼。目前来看，集体诉讼制度是全球范围内最有效的投资者保护机制，未来在科创板有效实施后，A股市场亦可考虑引入。

　　总体而言，科创板一系列制度设计是市场化的，有助于促进资源有效配置，但也给了违法者更多空间。通过提高违法成本等举措来完善法制环境，不可或缺、迫在眉睫。